פיאט קרייזלר – ה-JEEP שלא מפסיק לעלות

מבוא

מי שקנה מניות של פיאט לפני שש שנים ראה מאז תשואה של בערך 650% (כולל הספין אוף של פרארי).

השקעתי בחברה רק בשנת 2014, אבל אין תלונות.

כפי שנראה, מדובר בחברה זולה גם היום, שמציבה לעצמה תחזיות שאפתניות ומצליחה לעמוד בהן.

פיאט- רכבים

רקע

פיאט קרייזלר היא יצרנית הרכב השמינית בעולם מבחינת מכירות. החברה הוקמה ב-2014 על ידי מיזוג של פיאט וקרייזלר.

בין 2011-2014 קנתה פיאט את מניות קרייזלר שהוחזקו בידי הממשל האמריקאי לאחר שהממשל הציל אותה מסף פירוק בשנת 2009.

נראה שהיה מדובר במהלך מבריק של המנכ"ל דאז, שצפוי לסיים את כהונתו בשנה הבאה – סרג'יו מרקוני.

מותגי החברה כוללים את:

  • Jeep
  • Fiat Sports
  • Alfa Romeo
  • Chrysler
  • Maserati
  • Fiat
  • Dodge
  • Ram
  • Lancia

בשנת 2016 פיאט עשתה ספין אוף לחברת פרארי בה החזיקה וחילקה לכל בעל מניות מניות בחברה הציבורית החדשה (שהטיקר המגניב שלה הוא RACE).

תוצאות כספיות

רווח והפסד

תוצאות החברה בשנים האחרונות:

רווח והפסד פיאט

הכנסות החברה נשארו יציבות בין 2015-2017, אך בשל צעדי התייעלות הרווח גדל מ-93 מיליון יורו ל-3.5 מיליארד.

מאזן

מאזן פיאט

החברה מפחיתה חוב באופן עקבי. נתון החוב לסוף הרבעון הראשון 2018 עומד כבר על 16.2 מיליארד.

החברה מחזיקה בכמות נכבדת של מזומן – 11.5 מיליארד נכון לסוף הרבעון הראשון 2018. כלומר, החוב נטו הוא 3.9 מיליארד בלבד.

החברה מפרסמת בעצמה תחזיות הן לשנה הקרוב והן לשנים קדימה.

תחזית פיאט לשנת 2018

במצגת משקיעים לסוף רבעון ראשון 2018 החברה חזתה הכנסות של 125 מיליון לשנת 2018, רווח תפעולי של של 8.7 מיליארד ורווח נקי של 5 מיליארד.

במצגת מתחילת יוני חזרה החברה על התחזית, כלומר נראה שהחברה בדרך הנכונה להגשים אותה. התחזית לשנת 2018 מסוכמת בטבלה הבאה:

פיאט תחזית 2018

תחזית פיאט לשנת 2022

במצגת אירוע המשקיעים מתחילת יוני  פרסמה החברה מעין "תכנית חומש" (בכל זאת, איטלקים) שמגיעה עד לשנת 2022.

התחזיות העיקריות מסוכמות בטבלה הבאה:

נקודות עיקריות:

  • מעבר מחוב נטו של 2.4 מיליארד למזומן נטו של 19-21 מיליארד.
  • רווח תפעולי בין 13-16 מיליארד, עם מרווח תפעולי (Operating margin) של בין 9-11%.
  • רווח למניה של 5.9-7.3 יורו. היות ולחברה בערך מיליארד וחצי מניות מונפקות ונפרעות – מדובר ברווח של 8.85-10.95 מיליארד.

כמו כן צופה החברה שיפור בדירוג האשראי, שצפוי להגיע ל"דירוג השקעה" כבר בשנת 2018.

האם החברה יודעת לעמוד בתחזיות שלה?

לספק תחזיות, ועוד תחזיות כל כך שאפתניות, זה טוב ונחמד, אך האם החברה יודעת גם לקיים? ובכן, במאי 2014 סיפקה החברה "תכנית חומש" עם תחזית עד לשנת 2018:

פיאט - תחזית מ2014

 

האם החברה עמדה בתחזיות? 2018 טרם הסתיימה אך ניתן להשוות את התחזית הישנה לתחזית הנוכחית. עם זאת, צריך לחבר גם את תוצאות Ferrari, שכן התחזית ב-2014 ניתנה כשהיא הייתה חלק מהחברה.

  • הכנסות תחזית משנת 2014: 132 מיליארד יורו;  תחזית עדכנית: 125 מיליארד בפיאט פלוס 3.7 מיליארד בפרארי. גזר דין: פספוס של כ-5%.
  • רווח תפעולי תחזית משנת 2014: 8.7 מיליארד יורו (הצד הנמוך); תחזית עדכנית: 8.7 מיליארד יורו בפיאט פלוס רווח תפעולי בקצב שנתי של 800 מיליון יורו בפרארי. גזר דין: הבסה של התחזית בכמעט 10%.
  • רווח נקי -תחזית משנת 2014: 4.7 מיליארד יורו (הצד הנמוך); תחזית עדכנית: 5 מיליארד יורו בפיאט פלוס רווח נקי בקצב שנתי של 600 מיליון יורו בפיאט. גזר דין: הבסה של התחזית בכ-20%.

אנחנו רואים שהחברה לא הגיעה לתחזית ההכנסות, אך במה שחשוב – רווח תפעולי ורווח נקי – החברה הביסה אותן שוק על ירך. החברה העדיפה לפספס קצת בהכנסות בשביל תמהיל רכבים רווחי יותר.

נראה שהחברה אכן יודעת  לעמוד בתחזיות שלה, ואף להביס אותן.

כמה פיאט שווה?

הערכת שווי נכון להיום

שווי השוק של פיאט עומד כיום על 25.3 מיליארד יורו.

החברה חזתה רווח תפעולי של 8.2 מיליארד בשנת 2018. מכיוון שאנחנו כבר עמוק בתוך 2018 והם אישרו את התחזית לפני כחודש אפשר להניח שהיא כנראה קרובה למציאות.

שווי העסק (EV) עומד על 29.2 מיליארד יורו. כלומר, מכפיל רווח תפעולי של 3.5.

החברה מצפה לרווח נקי של 4.7 מיליארד יורו בשנת 2018.

כלומר, מכפיל רווח של 5 בלבד.

שני המכפילים נמוכים מאוד כיום, אפילו לחברת רכב.

הערכת שווי בהתאם לתחזית

ראינו שהחברה זולה כיום, אך כמה היא זולה בהנחה והיא תעמוד בתחזיותיה ל-2022?

אז בהנחה והיא תצליח לעמוד ברף הנמוך של התחזיות אנחנו מדברים על חברה עם מזומן בסך 19 מיליארד עם רווח נקי של 8.85 מיליארד יורו.

אם ניקח מכפיל 10 ונוסיף את המזומן נגיע לשווי חברה של 107.5 מיליארד יורו.

תשואה של 325% מהמחיר כיום ב-4 שנים.

אפילו במכפיל 5 נקבל 63 מיליארד או  תשואה של 150%.

כמובן שמדובר בתחזית מאוד שאפתנית ואין שום ודאות שתתממש, אך החברה הראתה שהיא יודעת לעמוד בהן ובכל אופן – החברה זולה גם כיום.

 

קישורים:

דו"ח שנת 2017

מצגת – סיכום רבעון ראשון 2018

אירוע משקיעים – יוני 2018

מצגת משנת 2015

 

גילוי נאות: הכותב מחזיק במניות פיאט.

נא לקרוא את הפטור מאחריות.

Print Friendly, PDF & Email
גלילה למעלה